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隨著我國經濟不斷增長，環(huán)境問題在持續(xù)惡化，治理污染的代價不斷加重：（1）全國地表水超過一半受到污染。2011年全國各類地表水體水質中，有53.6%的水體受到污染。2013年我國地下水超過一半水質較差或極差，但總體趨勢穩(wěn)定；（2）空氣污染嚴重。2013年上半年，74個主要城市空氣質量達標率僅54.8%；（3）土壤污染嚴重。全國土壤總的點位超標率為16.1%。全國土壤環(huán)境狀況總體不容樂觀，部分地區(qū)土壤污染較重，耕地土壤環(huán)境質量堪憂，工礦業(yè)廢棄地土壤環(huán)境問題突出；（4）各類固體廢棄物產生量巨大，無害化處理率低。生活垃圾圍城、污泥長期沒有有效處置、醫(yī)廢危廢處置量率低。

驅動環(huán)保產業(yè)內生發(fā)展的三大關鍵詞：回應、秩序、責任

回應：環(huán)境污染的整治更是當下刻不容緩，也將是未來相當長時間的重要任務，發(fā)展環(huán)保產業(yè)既是我們對歷史問題的糾偏與回應，更是對過往發(fā)展模式的一種改良與優(yōu)化。

秩序：經濟的持續(xù)發(fā)展、道法自然秩序/機制，一以貫之的低碳節(jié)能環(huán)保要素基因，乃經濟發(fā)展的題中之義，系中外歷史發(fā)展的必然路徑，也是中國未來必然選擇。

責任：大道環(huán)保，先知、良知、更是所有公民共同的光榮與夢想。投資環(huán)保產業(yè)，既把握當下有利的產業(yè)投資時間窗口，也有社會責任踐行的華麗舞臺。

環(huán)保產業(yè)未來的市場機遇

（1）國家重視，將節(jié)能環(huán)保產業(yè)明確發(fā)展成國民經濟新支柱產業(yè)，未來市場空間巨大

為了扶持行業(yè)發(fā)展，國家已對環(huán)保行業(yè)做了重新定位，并頒布了一系列的優(yōu)惠措施促進行業(yè)發(fā)展。2012年7月，國務院頒布了《戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，將節(jié)能環(huán)保列為七大戰(zhàn)略性新興產業(yè)之首。2013年8月11日，國務院正式發(fā)布《關于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產業(yè)的意見》，把節(jié)能環(huán)保產業(yè)作為促進經濟結構升級轉型的重要方式，使產業(yè)在國民經濟中的地位進一步升級為“新的支柱產業(yè)”。環(huán)保產業(yè)已經由污染治理、環(huán)境保護的物質基礎和手段，提升為拉動增長的新引擎、促進結構調整的新抓手。

按照規(guī)劃，未來十年內，環(huán)保投入占GDP比重預計將會提高到2%，甚至3%。如果按2%測算，未來十年GDP將是7%的增長率，未來10年總的環(huán)保投資大概需要10萬億，這一投資當量將會促進環(huán)保產業(yè)的迅速發(fā)展，足以催生大批優(yōu)秀的環(huán)保產業(yè)公司的誕生、成長。

（2）企業(yè)已經開始真正重視環(huán)保，生產成本核算將內含環(huán)保成本，環(huán)保產業(yè)內生持續(xù)盈利模式將會逐步得以確立和有效保障

環(huán)保監(jiān)管的從嚴已呈現常態(tài)的趨勢，這驅使企業(yè)已經開始真正重視環(huán)保投資。2013年兩高司法解釋，明確了環(huán)境污染罪的界定，環(huán)境污染從嚴處理，各地開始陸續(xù)批捕亂排企業(yè)家，政策威懾力逐步加大。此外，新修訂的環(huán)保法增加了政府、企業(yè)各方面責任和處罰力度，以稅代費；企業(yè)違法排污按日罰款開征環(huán)保稅，處罰不設上限。

中國企業(yè)生產制造成本中不考慮環(huán)保代價的時代即將過去，未來企業(yè)成本會逐步核算環(huán)保成本，企業(yè)會將其在環(huán)保領域的投資、付費，即工業(yè)污染治理成本固化到產業(yè)生產成本中，通過產品價格進行傳導。從發(fā)達國家的經驗看，企業(yè)環(huán)保付費運營機制的構建、確定，將會最后驅動環(huán)保產業(yè)商業(yè)模式、盈利模式的真正形成，推動行業(yè)進入持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展軌道。

（3）相對弱周期，到產業(yè)發(fā)展的成熟階段，行業(yè)也會保持穩(wěn)定增長

環(huán)保行業(yè)屬于國民經濟良性發(fā)展的熨平/校正產業(yè)，產業(yè)、居民的環(huán)保需求相對穩(wěn)定，因此環(huán)保產業(yè)表現出弱周期性，不會隨著經濟周期的波動導致明顯業(yè)績下滑或增速放緩。

發(fā)達國家經驗表明，在環(huán)境質量得到改善之后，基于更高的環(huán)境質量要求，環(huán)保產業(yè)仍將繼續(xù)發(fā)展，行業(yè)產值繼續(xù)擴大。例如，1970年到2006 年，美國環(huán)保產業(yè)產值年均增速高達12.56%，遠高于美國GDP 年均增速7.38%，環(huán)保產業(yè)產值占GDP 的比重也從0.45%上升到了2.45%。從占GDP比重看，發(fā)達國家環(huán)保投入占GDP比重高于2%是常態(tài)，在其投資高峰期占比更高（日本20世紀70年代用于防止公害投資占全部設備投資均在5%以上，最高達18%），且投資高峰一般可持續(xù)10年左右。

按照學界推行的環(huán)境庫茲涅茨曲線（EKC）【環(huán)境質量與經濟增長之間呈倒U形曲線關系，環(huán)境質量隨著經濟增長呈先惡化后改善的趨勢】測算，我國EKC拐點尚未到來，環(huán)保產業(yè)將持續(xù)高速增長，未來仍將處于持續(xù)大體量擴張投資的階段；美國經驗表明，即使在拐點之后，環(huán)保產業(yè)的投資和產值仍將繼續(xù)增長。

（4）高盈利，固廢處置尤其是危廢處置業(yè)務公司盈利能力更強

節(jié)能環(huán)保企業(yè)需要政府頒發(fā)專門的營業(yè)執(zhí)照，并審核相關資質和經營年限，形成了初始的行業(yè)準入壁壘。環(huán)保行業(yè)對于行業(yè)經驗及實際問題處理能力要求極高，企業(yè)在長期發(fā)展中逐漸積累行業(yè)經驗，形成核心競爭力。同時，環(huán)保行業(yè)還有比較明顯的區(qū)域特點，具有相對的區(qū)域壟斷性，某一家企業(yè)在該區(qū)域深耕細作，會獲得當地政府及企業(yè)的信任，獲得越來越多的訂單，形成良性循環(huán)。上述因素的疊加，使得環(huán)保行業(yè)的準入門檻高、技術要求高，同時也能確保環(huán)保企業(yè)獲得較高的盈利能力。

過去5年，我國A股環(huán)保上市公司的毛利率大都可以保持30-50%，凈利率達到15-25%，從全球環(huán)保上市公司看，2013年美國危廢運營商Stericycle公司凈利率為14.5%、Waste Connections凈利率為12%，英國的Thames Water Utility凈利率達到17.83%。

從環(huán)保行業(yè)細分結構來看，固廢處理尤其是危廢處理業(yè)務的盈利能力更強。從全球十大環(huán)保企業(yè)盈利能力看，固廢處理公司的營業(yè)收入和凈利潤都優(yōu)于其他類型的廢物處理公司，而其中危險廢物處理公司又優(yōu)于大多數的固廢處理公司。同樣地，在A股上市公司中，固廢危廢處置業(yè)務的上市公司毛利率可達60-70%，凈利率能夠達到30-50%。

（5）高市盈率，全球二級資本市場均認可環(huán)保板塊，資本市場便捷多元的退出渠道

環(huán)保企業(yè)高毛利、高凈利，弱周期特點，使得投資者對行業(yè)未來發(fā)展容易形成較好的預期，因此在國際和國內的二級市場上，環(huán)保企業(yè)都普遍獲得較高市盈率。2013年，A股環(huán)保上市公司的最高市盈率達到129倍，平均市盈率63倍，美國上市最大的固廢處理公司Waste Management 市盈率130倍、Stericyle INC市盈率35.85，American Waters Works Company Inc 的市盈率為38倍，法國上市的蘇伊士市盈率187.5倍，香港上市的光大國際市盈率33倍，北控水務39倍，東江環(huán)保30倍，桑德環(huán)境22倍。

從環(huán)保企業(yè)的資本運作看，其退出渠道也比較多元、便捷。從IPO退出渠道看，目前中國A股環(huán)保上市公司不到50家，且近一半是原來大氣治理、污水處理的以國資為主的上市公司，主業(yè)以固廢、危廢處置的上市公司較少，未來在這些領域應該會催生一批優(yōu)秀的上市公司。如果從國家支柱產業(yè)的產業(yè)定位上看，新增50家環(huán)保上市公司應是正常體量的要求。

并購退出也是環(huán)保企業(yè)投資退出的常規(guī)、便捷通道。由于環(huán)保企業(yè)資質牌照具有較高的價值，具有穩(wěn)定的現金流，優(yōu)秀環(huán)保公司容易被人收購，包括上市公司購買資產、跨國環(huán)保企業(yè)并購、金融/產業(yè)基金并購、大型環(huán)保企業(yè)并購等，這些機構收購環(huán)保企業(yè)目的包括：拓寬業(yè)務領域、獲取環(huán)保資質、進行資產證券化、上市公司市值管理等。

（數據和資料來源：世界銀行、Bloomberg、EY、KPMG、環(huán)保部、商務部、深交所、上交所、中國環(huán)境保護產業(yè)協(xié)會、環(huán)境服務貿易發(fā)展報告、招商證券、平安證券、CVSource、其他相關互聯網等）